MLF利率连续3个月保持不变 货币政策更强调“适度”

　　7月15日，中国人民银行开展了4000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年，中标利率为2.95%，与6月持平。这也是MLF中标利率连续3个月保持不变。

　　央行公告称，此次MLF操作是对本月两次MLF到期和一次定向中期借贷便利（TMLF）到期的续作，其中TMLF续作可继续滚动，总期限为3年。

　　据了解，本月15日、23日分别有2000亿元MLF到期，由于MLF操作利率为贷款市场报价利率（LPR）报价的风向标，集中在每月中旬操作逐渐成为惯例。从上月操作看，除月中进行MLF续作外，央行还通过开展逆回购，填补下旬的资金回笼缺口。

　　临近月中缴税缴准日，人民银行近日还重启逆回购操作。在连续两日投放下，14日短端资金面已明显边际转松，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜下行45.8个基点，存款类机构质押式回购DR007加权平均利率压低至2.1%。

　　此次MLF利率未做调整，也在市场预期之中。7月13日，央行开展了下半年的首次逆回购操作，利率维持在2.2%的水平不变。从央行公开市场历史操作看，逆回购利率、MLF利率调整具有联动性。

　　今年以来，央行总计已下调MLF利率30个基点。此前，央行货币政策司副司长郭凯表示，下半年货币政策的立场仍然是稳健的，“要更加灵活适度，现在更加强调‘适度’这两个字”。

　　郭凯解释称，适度有两个含义：第一个含义是总量上要适度，信贷投放要和经济复苏的节奏相匹配；第二个是价格上要适度，利率适当下行但不是越低越好，利率如果严重低于与潜在经济增长率相适应的水平，就会产生套利和资源错配问题，也会导致资金流向不该流向的领域。

　　“近期央行逆回购利率保持稳定，市场利率中枢升至政策利率附近，已预示7月MLF利率会保持不动。”东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青说，7月1日，央行下调再贷款再贴现利率，主要目标是加大“直达”工具对商业银行的吸引力，强化金融资源向中小微企业的定向输送力度。短期看，此类结构性货币政策发力后，下调MLF利率等全局性货币工具的需求反而有所下降。

　　王青表示，事实上，近期以DR007为代表的市场利率中枢持续上行，正在逐步向政策利率（央行7天期逆回购利率）靠拢。这一方面旨在压缩金融空转套利空间，另一方面也表明，宽信用对宽货币的依赖程度已有所下降。

　　“判断下半年政策利率走势，还需以宏观经济走势及政策目标作为主要判断依据。”王青认为，当前，海外新冠肺炎疫情仍在蔓延，这将不可避免地给国内消费和投资带来一定影响。由此判断，下半年为推动GDP增速回到潜在增长水平，夯实稳就业基础，货币政策在进一步挖掘“直达”工具潜力，加大金融系统让利的同时，以适度宽货币推动宽信用仍是其重要传导路径。